石油產業的合併風潮

█撰文：蕭慕俊

全球大石油公司早就熟知，雄厚的資金並不能保證得到大量的新油田，甚至也不能確保得到全球高品質油田，而且也不能保證得到油品通路。石油企業經由重組購併的方法，將生產、煉製、行銷整合為一體化的發展，已成為趨勢與成長捷徑。

當代世界石油企業大規模的合併和重組活動，開始於1995年。在1998、1999年達到高峰，在這段期間內，比較大的石油公司重組合併的案件有：埃克森石油公司（Exxon）及美孚石油公司，英國石油公司（BP）及阿莫科石油公司（Amoco），道達爾（Total）、菲納（Fina）及埃爾夫（ELF），雪佛龍（Chevron）及德士古（Texaco）等石油公司，合併金額動輒以百億美元計算。此一時期，由於油價的暴跌（1997至1999年）與全球經濟景氣不佳，被合併者主要是為了減少油價的衝擊、降低生產成本以維持生存，而合併者則著眼於未來的發展佈局。

高油價時代石油公司合併案

然而隨著高油價時代的來臨，併購的風潮仍然盛行，世界石油公司重組購併的方法，將生產、煉製、行銷整合為一體化，已成為趨勢與成長捷徑。此種作法至少要比自行探勘、開發、生產油田或自行開發市場，所花的人力、時間與風險要來得少、來得小，現在是以資金來提早得到油田與市場的時代，最明顯的例子是2005年4月3日，全美第二大石油業者雪弗龍德士古公司（Chevron Texaco）發布新聞稿說，同意以164億美元的現金與股票，買下全美第九大石油與天然氣開採和生產業者加州聯合石油（Unocal Corp., CVX）公司，其中包括承擔後者的債務，這是雪弗龍德士古公司近年來第二次的大格局合併。

反觀，雪佛龍、德士古兩公司合併後，拜高油價之賜，2004年底實現利潤為133億美元，創下該公司歷史紀錄，同時，歲末現金餘額高達107億美元，對於收購Unocal公司提供了有利的本錢。然而，亮麗的成績卻隱藏不了經營者內心的隱憂，該公司於2004年沒有實施過任何一個大型計畫，油氣產量置換率也僅有18％，顯示出該年度的油氣產量超過油氣探明儲量，打破該公司11年來的紀錄，這說明了該公司2004年的盈餘主要是靠賣祖產成就的績效，這是寅吃卯糧的作法。因此，雪弗龍德士古公司與加州聯合石油公司的這樁交易，架構上是具有效益互補的考量，也是近年來石油行業金額最龐大的購併案。但在原油期貨價格近期以來屢創新高之際成交，其高額的購併金額，令人對於目前的原油價格是否處於長線的高點？還是長線的低點？感到疑惑。

「大者恒大」、油價居高不下

從雪弗龍德士古與加州聯合石油兩公司的合併案來看，跟過去石油公司的重組與合併的涵意已不相同，這些合併並不是公司已經出現經營危機而進行的危機重組或合併，而是國際化程度的提高促使石油公司必須面對未來做出選擇：也就是「規模化」，以上、中、下游一體化來進一步強化石油公司在世界政治經濟形勢強烈波動中的抗風險能力，是以提高企業核心競爭力所設立的目標合併戰略。顯示未來的石油市場，除了是國家保障的市場或封閉環境的國家石油公司外，將有可能是大型石油公司的天下，小型石油公司的生存空間將更為狹窄。

另外，目前的原油價格已處在高檔之際，但若扣除通貨膨脹的效應，實際的油價仍低於1980年代的高峰，這表示油價仍有上漲的空間。衡諸世界的石油市場已經是強者愈強、大者恒大，佔世界人口40％的中國和印度，也正全力找尋新的油氣供應來源，以挹注自身經濟的發展，世界級的石油企業應該可以在國際競爭環境中處於有利地位，這些企業已花了大把銀子進行購併，未來怎麼可能讓油價輕易的下跌？從此一層面來看，油價可能會長期居高不下！（作者為石油業者從業人員）

＜圖說＞

表：1998至2005年重大石油公司合併案一覽表