2004/04/05
經濟部能源局
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▓撰文：徐守正
1990年代中期起，歐美電業興起國外電力市場投資熱潮，以合併或收購與本業相關聯的國外能源事業為主，作法包括業內的垂直及水平整合及業外的複式結合（如天然氣供應公司與發電公司），藉由追求規模經濟及綜效的產生，達成企業版圖及獲利成長的目的。
歐美電業國外投資的標的，以已推動電力市場改革、伴隨民營化的實施及解除外資限制的地區為主。前述投資熱潮過去幾年來，受全球經濟成長遲緩、國際資金流動減少、許多早期被收購公司財務表現不如預期等因素的影響，目前投資活動已有所減緩。反觀亞洲及南美洲的開發中國家，在電力需求持續成長的壓力下，1990年代起，紛紛取消本國能源產業對外資的限制，藉以籌措能源基礎建設所需的財源。有關外資對開發中國家電力基礎建設的投資，自1997年達到高峰後目前已逐漸緩和，以2001年時的外資投資金額為例，已縮減為1997年時的五分之一左右。
美國的情況 美國電業的國外投資標的，係以併購英國的配電公司為主，其次才是對澳洲及南美洲地區電力市場的投資。美國電業首宗併購英國配電公司的案例發生在1995年，全盛時期英國12家配電公司中，有高達八家被美國電業所收購。惟在1998年後，美國陸續出售了五家英國配電公司，在英國電力市場的地位，已逐漸為法國和德國電業取代。
至於澳洲及南美洲國家方面，美國電業的投資行動近年亦已逐漸趨緩，主要與收購價格過高及預期獲利無法實現有關。以美國電業在英國配電公司方面的投資為例，即因為電業管制機構突如其來的干預，導致投資獲利大幅下降。在南美洲方面，則因為地區經濟衰退及貨幣波動，導致還款負擔加重（利息及本金），多數投資人對舉債投資卻步。此外，部份南美洲國家對公用電業藉由調漲電價，以反映增加的燃料費用、資金及利息支出，亦抱持反對的態度，加以南美洲近年陸續改選產生新政府，在投資獲利不確定升高的預期下，短期內外資對南美洲電力產業的投資將持續保守評估。
有趣的是，在美國電業興起國外投資熱潮後不久（1990年代後期），他國投資美國電力市場的金額亦呈大幅成長（以英國為主），並於2000年追平美國投資國外電力市場的金額。最近幾年，受美國國內股市疲弱、資金取得困難、經濟成長緩慢、安隆案及其他能源公司醜聞風波、許多新建電廠陸續完工商轉等因素的影響，本國及他國資金投入美國電力市場的情況已大幅減緩。
開發中國家的情況
為滿足持續成長的電力需求，開發中國家在電力基礎建設上，必須投入相當龐大的資金，因此過去十年來，外資對開發中國家電力基礎建設的重要性日益增加。統計資料顯示，外資對開發中國家電力基礎建設的投資金額，自1997年達到高峰（490億美元）後逐年減少，2001年時降為100億美元左右（相當外資1992年開始投入開發中國家電業時的水準）。
不同開發中國家對外資的規定不盡相同，部份將外資投資對象限定為既有或新建電廠的新增容量（如亞洲國家），部份則並未對外資做任何限制，甚至可收購本國配電公司（如南美洲）。惟整體而言，外資對開發中國家電力基礎建設的投資，仍係以投資興建發電容量為主（約佔外資總投資金額的五分之四）。
1997年亞洲金融危機後，開發中國家電力基礎建設有衰退的趨勢，惟目前亞洲開發中國家的經濟以及在電力基礎建設方面的投資，已逐漸呈現谷底反彈的趨勢。在拉丁美洲方面，由於過去幾年經濟表現不佳，外資信心則尚未完全恢復。在外資來源方面（包括來自商業及非商業部門的多種資金來源），由於各國政經情況不盡相同，外資的倚賴程度乃至資金籌措方式及來源，存有相當大的差異，對於重大基礎建設所需資金，通常係同時透過多種管道籌措。如全球性的貸款銀行、國外公營機構或政府提供的貸款、準政府機構或商業銀行提供之貸款。
西歐國家的情況
西歐國家電業經營型態向來係以公有獨佔為主，惟自1997年歐盟立法通過電力指導綱領（European Electricity Directive）後，西歐各國電業陸續展開對國外電力市場的投資行動。與英、美二國比較，西歐國家電業的併購對象大多為同處歐洲大陸的他國電業，目前歐盟15個會員國中，僅有少數將歐洲以外的電力市場當作投資標的，美國目前在英國以外的歐洲電力市場並未扮演積極的角色。
1998至1999年，西歐共計發生15起電業併購案，2000至2001年大幅增加為35起，其中又以德國電業最為活躍，1998至2002年共計發生23起併購案（以德國本國電業的併購為主）。西歐近期幾件規模較大的電業併購案中，幾乎皆可見到德國E.ON（德國排名第二的發電公司）及Ruhrgas（德國排名第一的天然氣供應公司）公司參與其中。前述情況顯示，西歐國家電力市場已逐漸為少數跨國公司所掌控。此外，隨電業併購行動的增加，西歐各國的電力交易量亦呈現同步的成長，1999至2000年的電力交易量成長幅度為13％，較1990至2000年的4％高出甚多。
在前述發展趨勢下，西歐目前已出現許多具全球知名度的跨國電業，除了前面提到的德國E.ON外（子公司遍及捷克、丹麥、義大利和美國等，在收購英國Power Gen公司後，成為英國排名第二大的發電公司及美國肯德基州公用電業LG & E的最大股東），尚有法國的EdF公司（事業版圖遍及全球22個國家，2001年時的客戶數合計約4,300萬人），及英國的International Power公司（除了本國業務外，子公司遍及美國、捷克、葡萄牙等國）。這些跨國電業的動見觀瞻以及其本身體質，將影響世界電力市場甚鉅。（作者任職於台電公司企劃處主管競爭機制）