2015/04/05
經濟部能源局
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撰文／梁啟源、塗千慧、陳文婷 圖片提供／經濟部能源局
國際油價在2014年6月30日至12月25日期間，英國布蘭特（Brent）由每桶111.75 美元降為59.46 美元，降幅達百分之46.79；美國西德州中級（WTI）由每桶105.44 美元降為55.78美元，降幅百分之47.1；中東杜拜（Fateh）由每桶109.29 美元降為57.22 美元，降幅達百分之47.64。茲分析油價下跌的原因如下：
一、供過於求
2013年世界石油每日需求為92.2百萬桶，供給為91.4百萬桶，以致每日供給不足0.8百萬桶。
2014年世界石油每日需求為92.8百萬桶，供給為93.4百萬桶，以致每日供給過剩0.6百萬桶，且由2014年8至9月每日供給過剩有上升趨勢可知，供過於求有惡化現象。
油市供過於求的原因，主要為美國頁岩油產量增加，以及OPEC堅持不減產所致。
美國頁岩油產量增加
近年來美國原油產量出現爆發式的成長，2009年美國利用水力壓裂法及水平鑽井技術，突破深礦脈的地質瓶頸，頁岩油商業開採成功，至今美國頁岩緻密油已較2008年增產百分之56。2011年美國頁岩油氣已占美國能源供應1/4，其比重將持續增加。
美國整體原油產量已逼近每日生產900萬桶，直追OPEC最大產油國沙烏地阿拉伯960 萬桶。美國因此已幾乎不再進口液化天然氣（LNG），每年節省1千億美元，同時也減少石油進口1千億美元。
國際能源署（IEA）於2013年預計2015年美國將超越俄羅斯成為全球最大天然氣生產國，2017年美國將超過沙烏地阿拉伯成為全球最大產油國，甚至從石油輸入國成為石油輸出國，2035年美國可望達到能源自給自足。
OPEC堅持不減產
石油輸出國組織（OPEC）2014年11 月27日於維也納召開會議，決議不減產，並宣布將維持產油上限在每日3千萬桶不變，引爆原油市場沉重賣壓，當日國際油價崩盤，布蘭特原油及紐約市場原油重挫逾百分之6，雙雙創下4年來新低價位。
目前OPEC的石油產量占全球市場百分之33.5（見圖1）， 若OPEC決定減產，而對手沒有跟進，這代表OPEC將其石油版圖拱手讓給非OPEC生產國及北美的頁岩油業者；另一方面，執意維持產油上限，也代表OPEC會員國恐將為爭奪油市占，而展開一場新的價格戰。
《石油世紀》作者、IHS顧問公司副董事長尤金（Daniel Yergin）表示，沙烏地不想補貼伊朗、伊拉克和委內瑞拉，故目前願讓市場決定油價，而沙國外匯存底高達8千億美元，有本錢可以等，「這本質上就是一場石油世界的新賽局」。
二、期貨炒作
根據梁啟源（2014）2，由於國際利率偏低及熱錢氾濫，是造成2004年之後原油期貨市場炒風大盛的原因，也是2004-2008 年間油價（WTI）油每桶30美元上漲到147美元的主因。統計結果顯示，2004 年1 月6 日至2008年7月8日，油市淨多頭口數（多頭口數減空頭口數）與WTI現貨價統計相關係數（R）高達0.76。
持續觀察2010年至2014年，期貨淨多頭變動與油價變動的關係，亦是亦步亦趨，相關係數亦高達0.75（見圖2）。2014年（1月7日至12月9日）相關係數更高達0.89（見圖3）。
2014 年6 月24日， 淨多頭由高點（458,969口），逐週下降為11月25日的最低點（253,001 口），大減達百分之45。同時期的WTI油價也大跌百分之30.3（由每桶106.55 美元跌為74.25美元）（同見圖3）。
總之，這波油價大跌的原因雖可歸因為供過於求（存貨增加）及期貨炒作（淨多頭的變動）2個重要因素。
但相對於期貨炒作（淨多頭變化），長期的資料顯示，供過於求（存貨變動）對油價的影響，實則較小。如由圖4可以發現2010年1月5日至2014年12月9日之間存貨變動和油價變動的相關係數（R）僅0.42。2014年後（1月3日至12月12日）相關係數更下跌為0.39（見圖5）。
事實上， 自2004 年至2014 年的11年間，供過於求的年分有6年，供給不足的才4年，另一年（2009年）為供需平衡（見表3）。
2004-2008 年間， 油市場供過於求（每日過剩80萬桶），油價卻仍大漲，由每桶30 美元漲為147 美元。2014年下半年油價大跌，但根據國際能源總署（IEA）資料，2014年全年供給過剩，每日卻僅90萬桶，並沒特別高。
總之，影響2014年迄今，油價大幅下跌的主因，應可歸諸於期貨市場炒作，也即淨多頭的大幅減少所致。
三、未來油價預測
替代傳統原油的美國頁岩油生產成本約每桶50至60美元，而目前油價（WTI）已跌至51 美元，布侖特亦來至每桶60美元，期貨市場淨多頭並已出現止跌趨勢。預測未來一年目前50-60美元的WTI油價可能已是低點，並有可能在今年中會出現顯著的回升。
四、 進口油價下跌對國內油價及經濟之影響
對國內油價之影響
我國進口原油價格（杜拜及布侖特油價加權平均） 由2014 年6 月29日至2014 年12 月15 日，跌幅達到百分之41。但實際的稅前批發價調幅（-35.3%）， 稅後零售價調幅（-24.7%），外界質疑調幅不足，甚至認為中油Ａ消費者的錢。茲根據油價公式分析如次：
稅前批發價部分，根據中油成本資料，進口原油約占供油成本的8成，而非10成，另外2成是煉製成本。這是浮動油價中設定國內油價（批售）調幅是進口原油成本變動幅度8成的原因。
國內稅後零售價部分，我國和世界絕大部分國家一樣，因油品稅負偏高，致稅前及稅後價格差異大。以92無鉛汽油為例，2014年12月8日的稅前批發價為每公升16元，稅後零售價則達26.9元。兩者價差達10.9元，主要稅後零售價尚包括：油品貨物稅、空污費、石油基金、土污費及毛利，最後加計百分之5的營業稅。在油價調整過程中，有9.61元部分是不動的。如此一來，進口原油成本約占油品零售價的5成（6月29日至12月6日平均）。合理的零售價調幅，應為進口原油成本變動幅度的5成。
前述進口原油成本雖跌百分之43，但考慮臺幣貶值因素後，進口原油成本下降百分之41。因此為反映進口原油成本跌幅，合理的稅前批發價調幅為百分之32.8（41%×0.8）， 合理的稅後零售價調幅應為百分之20.5（41%×0.5）。比較實際的稅前批發價調幅（-35.3%），及稅後零售價調幅（-24.7%），實際調幅均稍大於合理調幅。總之，國內油價因應國際油價變動，並無調低幅度不足問題。
對經濟之影響
國際油價下跌對倚賴進口能源的我國，是一個應該慶幸的事，根據筆者估計，若未來一年平均進口油價能維持在目前價位（約每桶60美元），預估可增加2015年經濟成長率最高達百分之0.54，也利於物價的穩定，值得大家把握機會，開展經濟。
1. 參見：詹淑櫻，「國際油價下跌的成因分析」，國際經濟情勢雙週報第1818期，頁8，2014年11月20日。
2. 「國際能源價格波動對我國經濟影響及因應」，中華民國能源經濟學會年會專題演講，2014年12月27日。
梁啟源 簡歷
現職
中華經濟研究院董事長
中央大學管理講座教授
中央研究院經濟研究所兼任研究員
學歷
哈佛大學博士後研究(1980-83)
台灣大學經濟研究所博士(1979)
專長
能源經濟、環境經濟、經濟發展、產業經濟、生產力分析、經濟預測
經歷
中央銀行監事(2013/2-迄今)
台灣中油股份有限公司常務董事(2012/7-迄今)
行政院政務委員(2009/10-2011/2)
國家安全會議諮詢委員(2009/9)
經濟部顧問(2011/9-2015/9)
經濟部產業發展諮詢委員會委員(2007-2009/8、2013-2015)
中央大學合聘教授(2006-2009/8)
總統府科技諮詢委員會委員(2005-2006)
日本京都大學經濟學部訪問學者(2003-2004)
經濟部石油基金管理委員會委員(2001-2009/8)
日本慶應大學商學部客座教授(2000-2001、2003-2004)
環保署公害糾紛裁決會委員(1997-2002)
中央研究院經濟研究所第一組組主任(1997-2000)
經濟部油電價格諮詢委員會(現為：電力及天然氣價格諮詢會)委員(1996-2009/8)
環保署空氣污染防制基金管理委員會委員(1996-2000)
台灣工業技術學院企管所兼任教授(1991-1993)
中央研究院經濟研究所研究員(1984 -2011)
哈佛大學費正清研究中心訪問學者(1982-1983)
哈佛大學哈燕社-經濟系Coordinate Researcher(1981-1982)
哈佛大學哈燕社-經濟系博士後研究(1980-1981)
經濟部能源委員會研究委員(1980-2005)
中央研究院經濟研究所副研究員(1979-1984)
中央研究院經濟研究所助理研究員(1977-1979)
行政院經濟建設委員會薦任處員(1973-1974)
行政院主計處研究員(1973/2-8月)
關鍵字：原油,OPEC,IEA,頁岩油