掌握油價波動關鍵要素

撰文／曾君儒 資料提供／中華經濟研究院 圖片提供／達志影像

起起伏伏的油價，牽動著所有用油人的心，2015 年波動中逐漸走低的油價，又會讓臺灣的用油與用電市場帶來什麼樣的影響呢？

從2015 年油價的波動，能否看出未來國際油電價格的趨勢？剖析影響全球油電價的因素後，我們是否能從中找到油電事業的因應之道呢？讓我們聽聽專家怎麼說。

影響油價漲跌的原因

「2015年1月是油價的最低點，之後有逐漸上漲，但下半年油價又開始走下坡，基本上是呈箱型的波動。」中華經濟研究院董事長梁啟源說明，影響油價波動的主要原因有3 個，分別是供過於求、探採成本因素，以及期貨市場的影響。

2014 年下半年迄今， 油市發生供過於求的現象，主要是美國頁岩油的快速增產及OPEC面臨油價崩跌，為保有市占率不減產保價所致。根據國際能源總署（International EnergyAgency，簡稱IEA）所公布的原油供需資料，2014 年世界原油市場全年平均供過於求，約110萬桶／日，並於2015 年第二季達到高點，達230 萬桶／日。

在探採成本方面有很多種說法，以美國頁岩油為例，根據《石油大世紀》作者尤金（Daniel Yergin）的說法，頁岩油1 桶探採成本約50 至60 美元，若油價跌到50 美元以下，頁岩油開採就不符合成本了。近幾年美國頁岩油產量一直在增加，但在2015 年已經開始往下降了，主要原因是利潤不高，且還可能會賠錢，導致2015 年新挖油井數量已減少到最近的530 口， 相較2014 年的高峰近2,000 口新挖井的盛況，已大減7 成5。根據經濟學原理，「供需會影響價格，當價格越低，需求量就會開始增加，同時因供給的量就會逐漸減少，就可以改善供給過剩的問題。」梁啟源解釋，以經濟學角度來說，價格過低時，因為利潤下降，甚至不敷成本，供給就會逐漸減少。（可參考P.11圖表）

根據IEA 資料，2015 年下半年，由於美國頁岩油的生產量已出現下跌趨勢，世界原油第2 季供過於求的數字已由第2 季的230萬桶／日縮減為160 萬桶／日。

「除了供需問題及探採成本因素，還有很多人都忽略了期貨市場的影響。」因我們檢視2004年至2008 年這段期間，原油雖也是供過於求的狀況，油價卻從1 桶30 元美金漲到1 桶147 元美金，「因此供過於求並不能完全解釋所有油價波動的現象， 也要考慮期貨市場的影響。」梁啟源強調，很多消息面的訊息可以影響期貨市場，像是哪邊的原油開始停止供給、原油的供給在哪裡有問題、中國大陸的需求增加等，會有很多的消息面來推升期

貨市場，就像2004 年至2008年那段期間，即使原油供過於求（80 萬桶／日），但油價仍然大幅飆漲，反觀2014 年供給多於需求僅110 萬桶／日，油價卻暴跌一半，這其中期貨市場扮演了很重要的角色。

原則上，期貨市場的淨多頭增加時，油價（WTI）會隨之增加；淨多頭減少時，油價則下跌。

目前期貨市場的主要觀察指標為供需因素，一旦供過於求的情勢出現顯著改善（如2015 年第3 季），原油期貨市場也會轉空為多，為油價帶來上升的動力。

改善能源效率，提升競爭力

「目前原油的價格已跌到40 美元1 桶以下，這是很低的價位、且低於成本，在這種情況下若景氣有一點復甦，或是供過於求的情況改善了，油價就會大幅上漲。」梁啟源說，以目前情況來看，因為油價已經差不多在低點了，未來向上波動的機率很高，這只是時間早晚的問題。

目前世界各地都在推行替代傳統化石燃料的潔淨能源，這樣是否也影響到現在的油價市場呢？

「其實，以目前傳統能源價格偏低的情況來看，替代能源就更沒有發展的空間了。通常能源需求應該會隨著經濟成長而提高價格，但若能源使用效率增加，價格就不一定會和經濟成長成正比，甚至可以出現經濟持續成長、但能源需求量不成長的狀況。」梁啟源說，觀察2008 年至2014 年我國的能源密集度（能源使用量／GDP），每年都減少2.6％、經濟則是每年成長3％。能源密集度降低代表能源效率提高。有些人認為這肇因於經濟負成長、廠商大量外移，這是不正確的說法，因為能源密集度表示的能源使用效率，其計算公式已經將GDP 考量進去。因若經濟發展下降，除影響能源需求減少外，同時也會影響到GDP 的下跌。

「我必須強調，電力的使用就不一定了，即使是經濟衰退，電力的使用需求還是有可能逐年上升。」梁啟源舉日本為例，自1990 年代到現在，經歷「失落的20 年」的日本，電力年平均成長仍達1.3％，並沒有因為經濟衰退而減緩用電的需求。「有些人希望我國的電力使用能零成長、不要漲電價，還要求政府補貼，但我們都知道現在油價已經是低點了，未來購入的成本將會上漲，政府若繼續補貼的話，未來我們缺電的壓力會很大。」梁啟源憂心的說，因為使用電力是一種時代趨勢，大眾運輸、電動車都需要用電，要讓電力使用零成長是一件很困難的事，我們應該從改善能源使用效率著手，較具有可行性。

能源效率的改善，以長遠角度來看，可以提高國家的競爭力，這代表每單位GDP 投入的能源成本，會比你競爭對手來得少；若要求政府持續補貼，短期競爭力似雖提高，但一旦政府停止補貼價格，我國每生產一單位GDP所需投入的能源成本就會高於競爭對手國，故反會造成長期競爭力的喪失。

堅守油電價格調整公式建立完善市場機制

起伏的油價與各種影響因素，讓人不禁擔心起能源超過9 成以上仰賴進口的我國，未來如何在洶湧險惡的局勢中生存，國內的油電產業應該如何提前因應呢？

「其實只要將現有的油價、電價公式徹底落實就可以了，不要說只有調降和凍漲，該漲價的時候就應該要調整。」梁啟源說，目前國內已對油價、電價的漲跌訂有公式，只要能遵照公式、據以調整國內的油電價格，就不用過度的擔心。若政府一味的補貼，能源產業將繼續賠錢、政府財政赤字將持續擴大，還會造成世代不公平的問題。

梁啟源認為，除了世代的不公平，缺電壓力與無法達標的減碳行動，都會越來越嚴重，因此在這種情況下，更應該堅持已經建立起的機制，「能源補貼的後果是很嚴重的，那才不是油電雙漲，只是油電價格不補貼而已。試想一下，進口原油占供油成本的8 成，油價的進口成本若上漲，怎能不調整？」因此，回歸市場機制，不補貼、減少政策干預，應該是最好的作法。

對於國家能源政策的布局，梁啟源建議，由於現在的油價已是低點，對仰賴能源進口的我國而言，是個採購原油、簽訂能源長期契約的大好時機，「特別是長約的液化天然氣，甚至要考慮併購的話，趕快趁現在做！」梁啟源建議，對台電公司和中油公司而言，現在可是向外購油、購氣的好時機，別等到時機過了、價格開始上漲了才來討論，這樣不就太晚、太可惜了嗎？

關鍵字：油電價格,期貨市場,OPEC,能源產業